近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，吴亦凡资产多少亿且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电吴亦凡资产多少亿子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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