金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗strong>今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。