5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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