公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之间bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发(fā)展变化(huà)。

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