财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金经理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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