5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zh大学老师最怕什么部门举报ǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心(xīn大学老师大学老师最怕什么部门举报最怕什么部门举报)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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