金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济(jì)回辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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