作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

武警能打过特警吗　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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