大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(s谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义huō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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