申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lá如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉i)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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