财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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