2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(j郑业成是否已婚 郑业成是几线演员iā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？ 郑业成是否已婚 郑业成是几线演员p>

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明郑业成是否已婚 郑业成是几线演员显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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