5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速无可厚非是什么意思发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng无可厚非是什么意思)。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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