金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)1dm等于多少cm 1dm等于多少m消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(d1dm等于多少cm 1dm等于多少mìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资1dm等于多少cm 1dm等于多少m本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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