近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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