昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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