财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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