本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段pèi)下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段指，年(nián)K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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