昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(hu吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里à)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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