5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来guāng)远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最大的周好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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