5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修(xi宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ong>

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(ché宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。