金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的河北属于南方还是北方 河北属于北方吗私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍河北属于南方还是北方 河北属于北方吗。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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