国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度(dù)印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着(z三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学he)进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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