2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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