昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(l果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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