fe2o3是什么化学元素　金融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的一(yī)封(fēng)声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模(mó)和地方政府的偿债能力已经越来(lái)越(yuè)被重(zhòng)视。如何(hé)如何处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般债、专项债和包括城投债在(zài)内的各种隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟(jìng)有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资(zī)者(zhě)是地(dì)方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府发展研究(jiū)中(zhōng)心提(tí)出，“化(huà)债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能(néng)力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财政缩水的背景下，地(dì)方政府的财权(quán)与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来(lái)。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的(de)前提下，我国地方(fāng)政府的杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中(zhōng)央(yāng)和地方之间债务余额的比(bǐ)例(lì)关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中国(guó)经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷建(jiàn)议(yì)给予困难省份(fèn)一(yī)定的(de)“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债(zhài)务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业(yè)公(gōng)开发行的公(gōng)司债券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明(míng)确城投债与地方(fāng)政府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债看(kàn)作由(yóu)地方政府背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此城投(tóu)公司(sī)通常都是地方政府下(xià)设的(de)投融资机构，很(hěn)难(nán)完全(quán)独立成为与政府无(wú)关的纯市场化的企(qǐ)业(yè)。城投(tóu)的债务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这(zhè)两种方(fāng)式，以前一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权融资(zī)的规模(mó)也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全(quán)国(guó)城投(tóu)有息债务快速扩张，每年(nián)增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城(chéng)投平台(tái)发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过(guò)地方政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平(píng)台的(de)债(zhài)券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高(gāo)等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的(de)东北(běi)、中西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于(yú)东部发(fā)达(dá)省(shěng)市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出让金对(duì)政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见肘的(de)情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃(nǎi)至全国的(de)信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部分(fēn)经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津等近(jìn)几年融资成本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全(quán)国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以来城投债(zhài)加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难(nán)、融资(zī)贵。从未来区域经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部(bù)门仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不(bù)能(néng)轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大力(lì)度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需(xū)要增强城投债权人的(de)持有信(xìn)心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投债不违约，这就意(yì)味(wèi)着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本的(de)借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家(jiā)的(de)孩子谁(shuí)家抱”，意(yì)味着对地方(fāng)债不(bù)兜底，但建议给予(yǔ)困难(nán)省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助(zhù)地(dì)方(fāng)政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债(zhài)券类债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债方(fāng)面，也希(xī)望中央给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月(yuè)1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会(huì)第(dì)五(wǔ)次(cì)会议(yì)第00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有权益份额规范化退出(chū)的(de)有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业(yè)的(de)优势(shì)，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业(yè)股权(quán)获(huò)得收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城(chéng)投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信fe2o3是什么化学元素仰”仍需(xū)要(yào)保持。

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