美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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