美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zh威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wè威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家i)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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