国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，钟南山为什么被说成钟百亿市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐn钟南山为什么被说成钟百亿g)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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