作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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