金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但(dà宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗n)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yò宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗u)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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