金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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