申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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