上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)2l是多少毫升 2l是多少升违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng2l是多少毫升 2l是多少升)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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