国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联(lián)储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(x见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美见字如晤,展信舒颜，展信安的用法银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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