5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(d宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhō宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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