财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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