近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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