周关注：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提(tí)前(qián)一天和提前(qián)七天的两种类(lèi)型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银(yín)行，约定支取存(cún)款的日期和金额(é)方能支取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通知(zhī)存(cún)款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予活期(qī)利率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协(xié)定(dìng)存款利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户签订协议(yì)，约定结算账户的每日留(liú)存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额低于最低留存(cún)额（含）的(de)部分按活期存款利率(lǜ)计息，超过(guò)部分按(àn)中国人(rén)民银行规定的协定存款利率计息的存款。协(xié)定存(cún)款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的(de)上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率偏高，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限的(de)银行主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)中(zhōng)，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分银行(xíng)个人通知存(cún)款的(de)最高利率高于挂牌(pái)利(lì)率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利(lì)率新规(guī)上限的主(zhǔ)要为城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存款的(de)最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执(zhí)行会(huì)导致部分城商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例）通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通(tōng)存款并列，并不(bù)属(shǔ)于单(dān)位存款(kuǎn)和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不在(zài) M1 的(de)包含范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款投向收益率更高(gāo)的(de)理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月(yuè)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年(nián)的上行由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资(zī)金回(huí)表也主要来源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居(jū)民(mín)资产配置(zhì)或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差(chà)下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)未高息揽储，其(qí)通(tōng)知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实际上(shàng)不利于(yú)商业银(yín)行整体负债(zhài)端成本的下降，也成为本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是(shì)否是新一轮存(cún)款利率下调的开始？目(mù)前十年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率(lǜ)，如(rú)一年期定期存(cún)款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗rong>）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售(shòu)较(jiào)上周有所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市(shì)场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继续上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国(guó)债(zhài)净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城(chéng)施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交(jiāo)面积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一(yī)线、二(èr)线和三线城(chéng)市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城市进行了(le)公积金贷(dài)款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发(fā)行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五(wǔ)一假期(qī)及(jí)需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口(kǒu)物流效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运(yùn)量较上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪肉价(jià)格继续下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回(huí)升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗