来源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委(wěi)员会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)滞后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现；预计(jì)美国经(jīng)济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者(zhě)是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本(běn)次(cì)加息依然是共识；认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联(lián)储(chǔ)将继续减持美国(guó)国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机(jī)构抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀(zhàng)季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会(huì)将评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的(de)政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经(jīng)济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预计(jì)，一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可(kě)能”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存(cún)在(zài)不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投资领(lǐng)域(yù)）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会议(yì)时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加(jiā)息依然是共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也(yě)就意味(wèi)着(zhe)也(yě)许可以暂(zàn)停(tíng)加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银(yín)行危机的影响程度目前(qián)尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上限(xiàn)，美(měi)国可能最(zuì)早于(yú)6月(yuè)1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限，美国(guó)财政部于(yú)今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联(lián)储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍(réng)大，年内降息(xī)概率或较低。

　凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点