2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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