调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调(d1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗iào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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