本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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