原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合(hé)同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音0000; line-height: 24px;'>两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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