财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来(解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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