四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(l人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ì)率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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