大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(hu高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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