上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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