金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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