金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(f负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ng>经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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